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2016-05-29 10:54 - 观点透视 - 查看:

   宏源证券

   “钱荒”将难以再现

   据央行在分支行开展SLF试点的相关文件,试点分为隔夜、7天和14天三档期限品种。今年春节前,三个期限档次利率暂定为5%、7%和8%。货币市场利率的管理是分层的,即R007超过5%,央行将对大行进行公开市场操作,7%针对的则是中小金融,因而7%的真实含义是“底线”概念,即货币市场利率的铁顶,“钱荒”中超过20%的质押式回购利率将难以再现。货币市场利率上限的确定有利于降低货币市场利率的波动性。

   申银万国证券:

   需警惕节后资金回笼

   春节前有资金时点缺口是这次央行投放流动性的背景,不能将这种时点资金投放理解为货币政策放松。进一步看央行后续动作,节前“放”和节后可能会出现“收”并不矛盾。现在市场不应该因为央行投放了短期流动性而放松警惕,反而更应该担心春节后,一是节前投放资金总归要到期回笼,二是如果信贷扩张持续,不排除央行动用正回购或央票回收资金的可能。

   综上,央行近期祭出系列资金投放动作,在短期有助于调节春节前时点紧张,但长期来看不会改变上半年资金相对紧张的状况,不会降低资金利率的中枢。

   华泰证券

   货币政策转向仍待信号

   央行首次预告公开市场操作,且扩大SLF操作对象,意图均在于稳定市场预期,减少资金价格波动。但此举可能难以降低资金价格的敏感度。目前流动性易紧难松的本质原因,在于商业银行资产负债期限错配加剧,以牺牲资产的流动性为代价追逐高收益。因此将货币市场作为着力点,效果可能仅限于避免违约风险和平抑过度波动,却无力改变资金价格对流动性松紧十分敏感的现状。

   进一步看,货币政策转向仍待信号。目前虽然M2增速有所放缓,但在影子银行脱离监管创造货币的局面不改变之前,难以看到政策转向,即使公开市场上偶有放松的感觉。不过从短期来看,春节现金回流银行体系通常会带来不小程度的宽松,届时资金价格的回落很可能引导收益率曲线再次陡峭化甚至有小幅的整体性下行。(张勤峰 整理)

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